11-07 书院拾遗第172期 S15-08
书院拾遗第172期
原创 半隐唐朝 唐书院 2024年11月07日20:01 江苏
前言：书院有些问答，有记录和分享价值，却因散落在不同地点，部分朋友可能看不见，挺可惜的。老唐尝试顺手将它们拾起来，做个保存和分享，命名为《书院拾遗》。
收录过程中，在不改变原意的情况下，对问答原文或许会有少量补充和修订。大概每凑够四五千字，就推送一期。今天是第172期。
大熊饼干：请教老唐，我已经在股市待了近两年了，我发现自己经常把省吃俭用的钱投入股市，唯恐身上有现金，但是一旦哪天遇到急用钱，要么等下个月发工资，要么就到微信微粒贷里借。
怎么办，老是手痒，买股票，身上现金一般只留个千元左右，就怕遇到急用钱？
唐朝：这是一种过度贪婪。依我之见，得治。
我一贯认为，我们要消费第一，投资第二。
投资是消费剩余的去处，如果为了投资牺牲消费，甚至走到利用微粒贷去筹措日用的地方，有点本末倒置了。
这种状况，我觉着可能很难有淡定的心态去对待市场波动。
自然从不飞跃：一开始我也和你一样，就留着两三千的生活费，腾讯200的时候甚至留过几百生活费。那会挣钱也快。
后来发现这种本能也是需要克制的，根据自己的抗急用钱风险去调整。
我现在已经克制的很好，在保证生活基本不受影响下把握机会，一旦急用钱，生活和投资两耽误，亏损更大，毕竟有些生活失去的是钱买不来的。
通：我觉得得正视自己的欲望，在长远的欲望和短期的欲望中找到平衡。
如果你一直想着以后怎么怎么有钱，但是你现在过的很不舒服，我认为是有些本末倒置了。
2024年4月2日
张泽：唐老师，假如回购了100万股还没有注销，也没有分给员工，这期间公司如果宣布股利了每股派发1元，回购的这些也派发吗？
如果公司还没有注销，这100万股是不是就分给大家了？我的意思是注销之前谁对这100万股有权力？
唐朝：不发，库存股不享受分红。
注销之前，库存股没有任何人拥有权力，表决的时候直接剔除掉它，当做已经注销了。
2024年4月2日
瞎子祸害猫：老唐，近期看到茅台20世纪80年代扩产800吨的时候，把木质甑改为石头甑后又改为铁皮甑、不锈钢甑，提高了出酒率。请问，这个“甑“说的是否就是酒窖呢？
唐朝：不是，酒窖是个坑，投粮食进去发酵的。然后要把发酵过的粮食，铲出来放在锅上蒸。
这个蒸锅，就叫做甑子。就和蒸米饭的东西差不多，四川方言里骂人饭桶，就说某某某是个饭甑子。
2024年4月2日
登山临溪：从博弈的角度看，如果99%的人都是价值投资，那么赚钱的会是投机的1%。
因为投机者会让价格控制在投资者不操作的范围内，那么价格就是少数的投机者决定的。除非少部分投资者叛变，打破僵局。
唐朝：嘿嘿，99%的人都是价值投资，剩下的1%总体是亏损（负和游戏，券商和税务局赚了），其中极小部分投机者赚到了其他大部分投机者的钱。
何为贵：精彩的逻辑碰撞！登山忘了价值投资的利润，主要来源于企业赚到的真金白银，不是股价波动。
2024年4月2日
Y：请教唐师2个问题：新书会出电子版吗？电子版书籍给作者的稿费，与纸质书一样吗？
唐朝：可能不会。
你高估我国的出版环境了。当下版权环境下，电子版出版所产生的稿费几乎可以忽略。
以声势浩大的《巴芒演义》电子版（包括文字版、语音版和视频版）为例，出版迄今几年了，我尚未见过一分钱的电子书稿费。
2024年4月2日
正道沧桑：老唐，您好，在第12周回顾文中，对于腾讯2023年年报解析中，您提到，腾讯国际游戏市场（含港澳台）游戏收入，全年同比增长了14%（去掉汇率因素同比增长8%），我的问题是：
这8%怎么得来的？因为2022年终汇率是0.8830，2023年终汇率是0.9089，汇率增长为2.9%≈3%，去掉汇率因素是两者相减14%-3%=11%，我哪儿理解错了？
唐朝：公司财报披露的。
你混淆了一些概念，需要记住，国际≠美国；国外收入≠美元收入；汇率折算≠美元兑人民币折算。所以不能硬套美元兑人民币汇率。
2024年4月2日
至佳科技：唐师，我做公司十几年了。之前赚的钱，只要够首付。就买入房产，前几年开始陆续卖掉房产，持续买入优质股票。跟随企业成长，等待每年的分红，
现在的感觉就是，真不希望持有的股票涨幅太大。只希望价格低一些。每年分红再买入股权。这个思维是否正确？
唐朝：我看没问题。
只是，要有心理准备，市场其实一点儿不care你我的希望，不管你是希望涨还是希望跌。
2024年4月2日
TC小宝贝：老唐，虽然一直觉得自己不在意东西写得有没有人看，但真的看得人不多时，还是会失落。不管怎样，还是要傻傻写下去……
唐朝：按照真实记录，整理思维的角度去写，质量才能上去。质量上去了，自然就会有读者了。如果起手去考虑阅读量粉丝量，非常容易跑偏。
壮壮的书房：写下去一点都不“傻”，那是对自己学习思考的梳理，是坦诚面对自己的无知，受益最大的肯定是自己，至于有没有人看……不是目的呗。
张会鹏：类比价值投资，要把写的过程中自己的收获当做公司盈利的增长，把有多少人看看成是市场先生报价，那是windfall。
2024年4月2日
张会鹏：老唐，关于恒大2019和2020年虚增收入和利润的事，如果我们穿越回去，仅通过财报和公开信息，能发现端倪吗？
唐朝：能。
2024年4月2日
卢鑫：除了读公司财报，您是因为自己创业过，才能对所投资的公司做到这么具体的分析吗？
唐朝：我倒是经营过企业，可能有帮助。但实际上读财报理解企业，并不一定要经营过企业。
2024年4月2日
张哲：唐老师，您好！麻烦您能解释一下“套套逻辑”吗？最近在看《经济解释》，看了几遍也是云里雾里！谢谢。
唐朝：套套逻辑就是同义反复的意思，是英文Tautological的一个更传神的音译兼意译。
业兵：我对套套逻辑的理解：A=B，所以B是A。后面那句B是A就是把前面一句A=B重复一遍。
2024年4月2日
Leo：最近在刨旧文，看到老唐在粤高速里面说高速路免费，是最差的福利主义思想。恰巧现在广佛高速已经免费了，如果按照最优于经济发展的做法，是不是应该让它继续收费下去？
唐朝：这些“应该如何”的问题，我们思考来没有用，let it go！
2024年4月2日
刘平：请问老唐如何看待茅台变更会计师事务所？上市公司为保证审计工作的客观性和独立性而变更会计师事务所的必要性如何？这种做法常见吗？
唐朝：这是国资委的规定，下属国企聘请的会计师事务所每隔几年必须要换一次。
2024年4月2日
客栈：前几天看黄仁勋的采访，提到AI对生物基因领域的影响，AI加足够的算力可以将所有的基因数字化并彻底分析。
恍惚觉得也许不久的将来，人类真的能破解基因的秘密，那时候永生也许会成为一种可能，但我觉得那可能是一种悲剧。
唐朝：这里还有一个很有意思的话题，在AI技术有可能复制人的“智能”以后，什么是人？什么是生命？什么是死亡？
换过胳膊腿心肝肺的人，还是个人，如果复制了人的大脑，配上原生身体或者生化身体，是永生吗？好多有趣的领域啊。
2024年4月2日
许林超：老唐你好，假如将自己的持仓分为AB类，A类70%，采用巴菲特模式深研持有3-4支优秀公司股票。
B类30%，采用施洛斯模式分散持有10-15支低估烟蒂股，并在B类里逐步加深理解筛选出符合A类的标的。
这样的策略你怎么看？
唐朝：如果是你去做，我觉着顶好顶好，非常希望看到长期实践及结果。
如果是要我去做，我不去。
2024年4月2日
冯少：投票比例为什么可以超过100%？
唐朝：常见的累积投票制。简单说，候选人如果有三位，你有100股，你就拥有300票，你可以将三百票平均分给三个人，也可以集中300票于一人。
2024年4月3日
Vesop：洋河业绩大概率只会维持10%左右的增长吧？既然如此，为何不去拥抱汾酒古井泸州呢？
唐朝：是啊，为什么不去呢，你的钱是你做主的。
vesop：老唐言下之意，我可以理解成是不认同洋河增速会持续如此麽？或者是即便洋河比不上其他，但认为洋河挺值的没必要换。
姚队：老唐的意思是不要轻易给别人提投资建议。
vesop：这可不是提投资建议啊，这是按照唐老师的投资就是比较的逻辑，不懂就问呢。
唐朝：我的意思很简单，我不懂汾酒和泸州，不能如你那般确定它们的发展一定会好过洋河。
2024年4月4日
白泽：唐老师一直有个想法，等洋河回本了，卖一部分出去换茅台，不知道想法对不？
唐朝：你问了两次了，我就直率回复你吧，可能略有点伤自尊，见谅。
答：但凡内心有“回本”这个概念的，在我看来，投资的基础理念还没有过关，不太适合买股票，任何股票。
白泽：我以前觉得自己勉强可以，以为价投入门了，现在看还是差远了，老老实实抄作业吧。
还有，要感谢唐老师，我都记不得自己问了两次了，看样子心理有执念啊。
唐朝：哦，不好意思，刚回看了，是我记错了。前天的文章留言区另一位朋友，问了个和你一模一样的问题，我以为也是你问的。
2024年4月4日
北极＆莜蓝：对成本有了新的认识，不是你买进时的价格，而是当下你不行动时，现在拥有的机会成本，是失去还是获得，抑或是你未来赚钱和亏钱的机会概率，老唐，不知道这样理解对吗？
唐朝：对的，所谓成本就是机会成本，而不是历史账面成本。你当下放弃的次优选项，就是你的成本。
2024年4月4日
大象有形思考：老唐会不会觉得我们提出的问题太傻，太没有技术含量？
唐朝：我们大家都是这么“傻”过来的。
佐渡：【有时候也会遇到一些蠢到死的问题，但老唐尽量克制自己不说类似语言，因为我觉着屏幕对面很可能就是一个2007年的我。人就是这样进步和提高的。只要明白当今世界的知识体系，已经不可能有任何人能精通所有，你自然就会接受“自己有时候真就是蠢到死”的观点。】——摘自《财富三轮车与阅读的价值》
2024年4月4日
脩習知常：唐老师，洋河改制留下来的bug，在其它几个大酒厂为什么没有相类似的尾巴呢？是宿迁当时的原因么？
唐朝：其实许多企业都有的。至于谁家会被翻出来，这个算盲盒吧。
2024年4月4日
happyweng：唐师，您的帐户券商是哪家？想找个可靠的券商开户。
唐朝：随便哪家上市券商，都可靠。券商在我国就是一个交易渠道而已，钱在银行，股票在中登。
2024年4月4日
知足格致：茅台年报里员工人数里面有写承担费用的离退休职工数，但这部分费用在哪里体现呢？离退休员工还要发什么钱？
唐朝：就在职工薪酬里。
历史遗留原因，在社保制度实施之前的退休员工，离退休甚至包括某些家属的费用，是需要企业自己负担的。
知足格致：谢谢唐师，那这些当年的费用应该在现金流量表里面的支付给职工的薪酬现金部分里面吧？
唐朝：是。
2024年4月4日
朱强：唐朝：请问贵州的地方债，对茅台账上的千亿存款安全有影响吗？
唐朝：存款的银行不破产，就不会。
存款的银行会不会破产？我不敢给你答案。
2024年4月4日
一念之间：最近在看分众的财报，发现分众毛利率从2015年70.5%降到2022年59.7%。
根据手财中说的，毛利率的变化要么是成本变了，要么是售价变了。
但是分众的刊例价格代表不了实际售价，成本的扩张又是因为租赁设备数量变多。那分众的毛利率变化到底是什么原因呢？
唐朝：分众毛利率降低的原因来自两种情况的组合：实际售价降了（含成交单价的降低和刊挂率的降低），成本（主要是租金）升高了。
2024年4月4日
兰淇：看了好几次文章有说到资本主义的尾巴，请问这个资本主义的尾巴指的是个啥？
唐朝：真羡慕兰琪，好年轻啊，连“割资本主义尾巴”也不知道？请百度之。
利民屋：我小时候和我爸在路上遇到了一个卖葱的农民，我爸刚买了几颗葱，突然来了几个人把农民抓走了，那几个人嘴里大喊：“坚决割掉资本主义的尾巴！”
2024年4月4日
滕松涛：请教老唐，关于现金流折现法别人问我，为什么折现率取3%到4%，我用您的理念这样回答他：
把股票潜在的成长与它的不确定性相互抵消后，我们就可以把它与无风险收益率的资产划上等号，而现在无风险收益率大概就是3%到4%，所以折现率取值3%到4%。
这样回答是在点子上吗？
唐朝：在点子上，不过最好在最前面再加几个字：“如果我们能够”（或如果我们敢于）把股票潜在的成长……3%到4%。
滕松涛：最前面加的“如果我们能够或者敢于”，是不是体现了我们对于”买股票就是买公司“、”三大前提“、”All cash is equal"等等这些投资逻辑是“真知”的？
唐朝：对。不是随便拿一家企业过来，都可以将潜在的成长与不确定性相互抵消的。
2024年4月4日
Cc：伯克希尔哈撒韦的市值如何计算？
唐朝：伯克希尔市值有两种计算方式：1）总股本=A股股数+B股股数/1500，公司市值=总股本×A股股价；2）总股本=A股总股数×1500+B股股数，公司市值=总股本×B股股价。通常用第一种。
2024年4月4日
邢：请教老唐，茅台年报中的买入返售金融资产35亿，93页显示是债券，它为何需要单列，为什么不合并在“债权投资”的科目中？
唐朝：因为这是财务公司和其他金融机构之间的抵押借款。
财务公司是金融机构，比较特殊，有规定要单独记录。关于它的详细讲解，看《手把手教你读财报2:18节课看透银行业》62和63页。
2024年4月4日
TiaFEi：老唐，您好，注意到茅台年报中连续两年经营活动产生的现金流净额低于净利润，没有特别看出来问题出在哪里。
查查各种解释也似是而非，有财务公司的资金进出波动，有说习酒剥离造成存款减少的。可否帮忙在年报解释中就茅台这个问题给予解释？
唐朝：几家中高端白酒企业的现金流量表，关注意义不大。
TiaFEi：我知道这个不代表利润含金量有问题，只是从技术角度上想知道为什么会出现这样的问题，比如哪些科目的资金进出造成的。
唐朝：你上面的问题里已经写的有答案了，财务公司资金进出波动造成的。财务公司也是茅台股份公司的“经营活动”，现金流也列入经营活动现金流的。
2024年4月4日
李济霖：持有茅台5年收益率大概是多少呢，以下是估算：
1、茅台在接下来的五年（24.4.3~29.4.3），净利润从747亿增长至1500亿，市值从2.15万亿增长至3.75万亿（估值降到25倍市盈率），也就是市值涨了74%。
2、如果每年拿出净利润的75%分红，以当前市值计算，这5年的股息率分别为：2.6%、3%、3.4%、4%、4.5%。分红到帐立刻再买入茅台；
3、五年持有茅台收益率是74%+4.5%×5=96.5%（长持忽略红利税），年化大约是14.4%。
以上是一个大概，结果不一定准确，关键是计算的逻辑对不对？
唐朝：好像没有啥问题。
2024年4月4日
蓝色极乐鸟：唐师的一句“地产股的未来究竟是一片荒地还是账上趴着的一堆现金？”。让我下决心在19块左右清仓了万科，感谢唐师。
唐朝：主要功劳是你自己的。
2024年4月4日
悟空：唐师，券商账户有被窃然后股市被卖掉，替别人抬轿子风险吗？有什么安全措施没有？
唐朝：你说的是黑客入侵？这个我不懂，理论上应该有这种风险吧。看看其他朋友有了解的不？
悟空：是这个意思，资金虽然无法转走，但把我心爱的股权卖了买垃圾股权也很受伤啊。
唐朝：这个，可能只能管好自己的密码吧，其他似乎并没有什么办法。
这个风险可能就像我们坐在家里有可能地震，出门有可能撞车一样，理论上的确有，但没有啥解决办法。
樂之：现在很多券商换手机登陆都要验证码+密码才能登上去，这种损人不利己的黑客风险比中彩票都低。
2024年4月4日
The Rain：请问唐师，茅台2023年报当中行业基本情况里面，2023年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量449.2万千升，同比下降2.8%。
但是我在2022年报中看到2022年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量671万千升，这两者数据之差远超2.8%，这其中是有什么问题？
唐朝：看书房拾遗第67期这段
2024年4月4日